新牛人配资从3500点看A股走强逻辑：多重利好支撑下的市场新动向

（本文作者黄凡，资深私人银行家，MSCI中国指数业务原总监）

近日，A 股市场在历经8个月的蓄势整理后，迎来了一波强劲的爆发行情。沪指在金融蓝筹股的有力推动下，成功突破3500点整数关口，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大国有银行的股价更是集体刷新历史高点。这是自去年11月以来，沪指首次重返3500点重要心理关口。与此同时，市场成交量持续放大，连续多日维持在1.4 - 1.5万亿元的高位区间，显示出市场交投活跃，投资者参与热情高涨，市场情绪明显转向积极乐观。

一、政策面：多重利好政策协同发力

2024年以来，中国人民银行多次实施下调存款准备金率的货币政策操作，通过释放流动性，为实体经济发展注入了强劲动力，有力地促进了经济增长。特别是去年9月份，宏观政策基调明确实行 “适度宽松的货币政策” 以及 “更加积极的财政政策”，这一系列政策调整旨在进一步稳定经济增长，提升市场信心。

财政部积极响应，推出险资长周期考核新规，通过优化保险资金考核机制，引导保险资金加大对A股市场的配置比例。这一举措为资本市场注入了大量稳定的 “长钱”，有效增强了市场的资金供给，提升了市场的稳定性和韧性。

监管层也针对资本市场出台了一系列具有针对性的利好政策。例如，适度放缓IPO节奏，避免市场过度扩容，减轻市场资金压力；强化退市机制，通过淘汰劣质企业，优化市场生态环境，提升市场整体质量；加强对高频炒作的监管力度，维护市场交易秩序，保护投资者合法权益。这些政策的实施，从根本上改善了市场的投资环境，极大地提升了投资者对资本市场的信心。

近期，中央财经委会议明确强调 “依法依规治理企业低价无序竞争”，并推动钢铁、光伏等行业淘汰落后产能，政策重心逐步向供给侧优化方向转移。这一 “反内卷” 导向的政策迅速得到产业界的积极响应，光伏、锂电等行业企业加速产能出清，玻璃玻纤、普钢等板块的供需格局改善预期明显升温。政策的精准调控正在逐步优化产业结构，为相关行业的健康可持续发展奠定坚实基础。

二、资金面：低利率环境下资金寻求新出路

在当前全球经济环境下，低利率趋势愈发明显。10年期国债的年化收益率已低至1.6%左右，银行定期存款利率也持续走低。在这样的背景下，投资者迫切需要寻找能够提供更高收益的投资资产。而A股市场中，众多上市公司具备稳定且较高的股息回报，部分公司每年现金分红能达到5%左右的股息收益率，这一显著优势吸引了大量先知先觉的投资者纷纷入场配置。

以银行股为例，因其股息回报高且稳定，成为资金布局的核心载体。不仅如此，银行股的良好表现还吸引了更多避险资金的大规模流入，进一步推动了银行股股价的上涨。与此同时，北向资金与融资余额同步攀升，显示出外资与国内投资者对市场前景的乐观预期。6月上交所新开户数同比激增53%，这一数据充分表明增量资金正在加速入场，为市场的持续上涨提供了充足的资金保障。

三、基本面：经济数据回暖与企业盈利分化并存

从宏观经济层面来看，国内GDP增速超出市场预期，消费、出口、工业增加值等核心经济指标均呈现出不同程度地回暖态势。6月PMI连续扩张，这一积极信号进一步印证了经济复苏的趋势。然而，PPI同比降幅走阔，也反映出价格压力仍然存在，经济复苏的基础可进一步巩固。

企业盈利方面，分化现象较为显著。中报预告显示，船舶、CXO、半导体设备等行业业绩表现超预期，展现出较强的行业竞争力和发展潜力。而消费电子、地产链等板块则受到市场需求疲软、行业竞争加剧等因素的影响，业绩承压明显。尽管政策对基本面的传导效应尚需一定时间来充分显现，ROE企稳回升的能见度有所提升，但要实现全面改善，仍需等待供给侧出清的进一步深化。

四、市场展望：牛市格局确立，上行空间广阔

尽管部分投资者对A股近期的强势能否持续存在疑虑，但从宏观政策转向以来的市场表现来看，自去年9月底宏观政策全面转向之后，市场无疑已经进入一轮牛市周期。截至目前，不少板块，如银行、医药等，涨幅已接近 50%，投资者情绪显著改善，风险偏好持续上升，增量资金入场意愿明显增强。

从估值角度分析，A股估值依然处于历史相对低位，这意味着市场在未来仍具备较大的上行空间。海外方面，美联储下半年降息概率较大，全球流动性环境有望进一步宽松。这些内外因素都将为A股市场的持续向好发展提供有力支撑。

五、投资策略：把握结构性机会，布局潜力行业

预期在下一阶段，“反内卷”进程中的红利行业，如供给侧出清明确的钢铁、光伏设备、玻纤等行业的龙头公司受益于产能收缩与议价能力提升而业绩会有明显改善；而传统产业加速转型升级是大趋势，因此高端制造、人工智能、半导体、新能源等领域表现值得预期；沉寂了4年的消费板块（高端白酒、牛奶、酱油、榨菜等）目前估值很低，股息回报率已经达到或超过最近的热门银行板块的水平，在经济复苏及政策继续支持下不可能没有好的表现。

综合来看，A 股市场当前的强势表现是政策面、资金面、基本面共同作用的结果。在宏观政策持续利好、资金持续流入、稳经济背景下，A 股市场有望延续牛市格局，继续向上拓展空间。投资者应密切关注政策动向，把握结构性投资机会，合理配置资产，以分享市场发展带来的红利。

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